- Le opportunità di stock picking nell'universo dei titoli che generano cash flow appaiono al momento particolarmente significative
- Negli ultimi 30 anni, le valutazioni dei titoli della Cashflow Champions Watchlist sono state più convenienti solo in due occasioni
- Ci aspettiamo che la solida relazione tra basse valutazioni di partenza e successiva performance degli investimenti si riveli valida anche in futuro
Le valutazioni dei titoli europei con le maggiori capacità di generazione di cash flow appaiono molto interessanti. Negli ultimi 30 anni, infatti, questa coorte, che noi monitoriamo attraverso la Cashflow Champions Watchlist, è risultata più conveniente solo in due occasioni. Per spiegare l'importanza della Watchlist e le opportunità attualmente offerte dalle valutazioni europee, dobbiamo prima illustrare il processo d'investimento Cashflow Solution.
Ricerca di titoli capaci di generare cash flow elevati con team manageriali prudenti
Al centro del processo d'investimento Cashflow Solution vi è l'enfasi sui cash flow storici delle società e sul modo in cui questi flussi vengono generati e investiti. Riteniamo che le società gestite da team manageriali cauti che si concentrano sulla generazione di solidi cash flow ottengano risultati nettamente migliori rispetto alle società gestite da team manageriali spregiudicati che effettuano investimenti ingenti oggi per inseguire obiettivi di crescita futuri troppo ambiziosi.
Il nostro punto di partenza nell'analisi dell'universo azionario europeo è sempre stato l'applicazione di due indici di cash flow fondamentali. Solo il primo 20% dei titoli classificati, la Cashflow Champions Watchlist, si qualifica per un potenziale investimento nei fondi che gestiamo. Successivamente, effettuiamo l'analisi fondamentale della Watchlist, profilando le caratteristiche di cash flow di ciascun titolo sulla base di un esame dettagliato delle relazioni e dei bilanci delle società.
Adeguamento dell'orientamento in termini di stile alle condizioni di mercato
In combinazione con l'analisi dell'evoluzione del mercato e delle dinamiche degli investitori, siamo in grado di orientare il portafoglio verso determinate caratteristiche di cash flow e fattori di stile a seconda del contesto d'investimento dominante.
Nell'ultimo decennio il Fondo ha adottato diversi orientamenti in termini di stile, adeguandosi in modo dinamico al panorama d'investimento di volta in volta dominante. Ciò ha permesso al processo di offrire rendimenti corretti per il rischio allettanti in molteplici scenari di mercato.
Diversi anni fa, le società generatrici di cash flow con caratteristiche di crescita erano un pilastro dei portafogli, ma quando all'inizio del 2020 i mercati azionari sono crollati a causa della minaccia del Covid-19, tutti i nostri indicatori hanno segnalato la necessità di rimodellare i portafogli e porre una forte enfasi sui titoli value poco apprezzati. Parallelamente, i titoli con un elevato potenziale di crescita apparivano sopravvalutati e vulnerabili, motivo per cui abbiamo ridotto questa esposizione.
La leadership in termini di stile è diventata meno pronunciata, ma le valutazioni europee offrono opportunità interessanti
La scelta di sottopesare i titoli con elevato potenziale di crescita e detenere un'ampia esposizione ai titoli value poco apprezzati si è rivelata molto redditizia negli anni successivi. Nel corso dell'ultimo anno circa, la leadership del mercato in termini di stile è stata più equilibrata e abbiamo riposizionato i portafogli di conseguenza. Ciò significa che la performance a breve termine è ascrivibile più alla selezione dei titoli che all'orientamento stilistico.
Le opportunità di stock picking nell'universo dei titoli che generano cash flow appaiono al momento particolarmente significative. La nostra recente analisi del primo 20% dei titoli classificati in base ai nostri indici di cash flow fondamentali – su base combinata a un anno e a cinque anni – evidenzia quanto siano interessanti le opportunità attualmente offerte dalle valutazioni:
Valutazioni Cashflow Champions Watchlist, Europa
Fonte: Liontrust, al 31.07.24. Z-score della valutazione del primo 20% dei titoli europei classificati in base agli indici di cash flow combinati
Questi dati di lungo periodo suggeriscono che le valutazioni dei titoli inclusi nella Cashflow Champions Watchlist sono state più convenienti solo altre due volte negli ultimi 30 anni, ossia nel 2001 e nel 2020.
Entrambe queste occasioni hanno offerto ottimi punti d'ingresso per il processo d'investimento Cashflow Solution, e pensiamo che questa volta non sarà diversa. Dovrebbe continuare a esistere una solida relazione tra basse valutazioni al momento dell'investimento e solida performance successiva.
PRINCIPALI RISCHI
Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il valore degli investimenti e i relativi proventi possono sia aumentare che diminuire e non sono garantiti. Gli investitori potrebbero recuperare meno di quanto inizialmente investito.
L'emissione di quote/azioni dei Fondi Liontrust potrebbe essere soggetta a una commissione iniziale, che inciderà sul valore realizzabile dell'investimento, specialmente nel breve termine. Gli investimenti vanno sempre considerati in un'ottica di lungo periodo.
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